2017年铝棒市场经历了铝价大涨和库存攀升的“量价齐升”，一是暴涨的铝价，受环保限产和清理整顿违规产能利好，2017年铝价经历多轮上涨，沪铝指数最高突破17000元/吨，创2012年以来新高，多个月份均价超500元/吨以上的涨幅，不少持货商选择超低加工费获利了结，贴水棒（加工费低于铝报价）再度出现；二是居高不下的库存，一方面是铝锭库存持续攀升，另一方面广东市场铝棒公共库存也罕见突破10万吨（上半年8万吨，下半年17万吨），居高不下的库存让整个市场加工费长期运行偏低水平，2017年广东市场加工费水平比2016-2015年低了近100元/吨。铝价大涨大跌刺激了持货商投机操作，不利于加工费的稳定，而库存水平居高不下反映铝棒行业长期产能过剩的矛盾。

  当前，我们认为国内铝棒市场正在形成两个趋势，一是铝厂系铝棒市场占有率越来越高，目前国内铝厂系铝棒主要有信发、希望、中铝、其亚、林丰、万基等，2017年合计起来超过180万吨，同比增加近70万吨，占比国内铝水棒产量15%以上。铝厂系厂家生产稳定性较好，抗风险能力强，但普遍走现款现货的贸易商渠道，集中在常规棒市场。二是铝棒现货市场逐渐培育起来，铝棒是初级铸造加工品，较低的加工费和技术含量令其市场特点更倾向于铝锭，近年来由于产能过剩导致市场库存充裕、加工费偏低，不少贸易商、厂家不再选择长单合作，直接采购现货更为合适。前者需要中间仓库作为交割，后者直接导致厂家备货库存前置化，这也就是这几年广东等地库存水平越来越高的一个重要因素。

2018年电解铝政策从去产能到控产能

  “三去一降一补”是2015年底中央经济会议提出的供给侧结构性改革的五大任务，其中去产能重点集中在煤炭、钢铁领域，令人意外的是2017年4月发改委联合多部委提出清理整顿电解铝违法违规产能，直接导致近400万吨开工产能关闭，另外还有数百万吨电解铝产能项目被叫停建设，多年前出台的电解铝产能置换方案一时间变得火热起来，国内电解铝产能调控逐渐走向总量控制、存量优化的目标发展，意味着大规模直接去产能行动已基本结束。

  环保限产方面，2017年京津冀及周边大气治理攻坚战取得了显著效果，中央肯定了去年环保治理成绩，煤改气行动和“小散乱污”的治理降低了工业限产的必要性，京津冀及周边城市采暖季限产行动没有得到普遍推行，2018-2019年采暖季限产行动仅有河南省提出电解铝达标特别排放现值情况可免于限产，山东、山西等省份铝工业限产难有更高要求。

  因此，2018年去产能和环保限产不会造成大规模的供应影响，特别是当前200万吨以上库存状况下，产能产量的微小变化都将被库存稀释，短期内难以对市场造成供应影响。反观当前电解铝产能和今年消费状况，不计库存将是供需基本平衡，偏差不会太大，这意味着年初以来的200万吨左右的库存极有可能持续全年，在利率上行环境下，库存对铝价压制作用将十分显著的。